Por… Hernán González Rodríguez

En la crisis de 2009 fueron los países quienes salvaron a sus empresas. Este año, en la Unión Europea, se ha descubierto recientemente que son algunos países los que demandan ahora salvamento. Entre ellos figuran Portugal, Irlanda, Grecia y España (Spain), por cuyas letras iniciales en inglés los agrupan como los “cerdos”. ¿Quién salvará a tales infortunados?

Sucede que estos gobiernos, con Grecia a la cabeza del desgreño administrativo, de los elevados endeudamientos, déficits fiscales y de los populismos, tienen en graves dificultades a los países serios de la Unión. Con sus comportamientos atolondrados no se ajustaron a los estándares de la Unión Europea, UE, de la cual hacen parte.

En la UE se penalizan los déficits fiscales superiores al 3 por ciento del PIB y los endeudamientos superiores al 60 por ciento también de dicho PIB. Pero en 2010 ningún país de la Unión logrará el 3 por ciento aludido y el promedio de endeudamiento figurará en el 88 por ciento. Hasta Alemania, pronta en urgir el cumplimiento de estos acuerdos, se ha negado a cumplirlos en 2009.

Los gobiernos de los países débiles tienden a enfatizar la solidaridad de la UE, en tanto que temen los países fuertes como Alemania y Francia tolerar estos comportamientos fiscales irresponsables, por sus efectos futuros y nefastos sobre el euro. Más grave aún, al escribir estas líneas, ni los griegos, ni los portugueses, como que están muy dispuestos a que sus gobiernos les impongan planes de austeridad.

Pero la realidad parece ser que ya comenzó el salvamento. Porque entiendo que las deudas hipotecarias de España con los bancos alemanes son gigantescas. Cuando yo le debo un millón de pesos a mi banco y no tengo con qué pagarlo, yo tengo un problema. Pero cuando le debo mil millones, mi banco tiene un problema.

Por lo anterior, el salvamento ya se inició de una manera muy sencilla, según artículo del Von Mises Institute. A la fecha ya pueden los bancos europeos comprar bonos griegos en euros y con intereses superiores al 7 por ciento por año y usar luego estos bonos para obtener un préstamo también en euros del Banco Central Europeo, BCE, al módico 1 por ciento, con los bonos griegos como garantía. Gran negocio. Los economistas llaman a este proceso como “externalización de los costos”. Es decir, los costos los reparten por tal vía los responsables directos del problema entre todos los países de la eurozona.

Y aquí emerge la gran amenaza sobre el euro, porque como los griegos reciben euros y los monetizan y los bancos también reciben euros de los préstamos del BCE, y los utilizan, con todo lo cual se podría llegar a acrecentar la oferta de euros por culpa de los “pigs”. Y el euro se devaluaría o depreciaría y la inflación se atizaría en la eurozona.

Los efectos de lo anterior pueden ser tres: 1. Sí se logran vencer las resistencias políticas para hacer cumplir los pactos de estabilidad y austeridad. 2. Los países fuertes obligan a los débiles a declarar la quiebra y a retirarse de la Unión. 3. Algunos países continuarán elevando sus déficits y tratando de externalizar sus costos, lo cual desataría una hiperinflación y el euro colapsaría.

Suerte en su vida y en sus inversiones…

Realmente, el problema está en la principal consecuencia que puede tener todo ello, es decir, un riesgo inflacionista claro.

Las Bolsas mundiales siguen acusando el miedo y temor ante ciertos datos macroeconómicos que no terminan de ser positivos (tales como la tasa de desempleo), el aumento de la deuda pública de algunos países, el posible efecto contagio a otros países, etc.

Aunque parezca una paradoja, un aumento de la inflación podría ser una posible solución para los países con alta deuda pública y con dificultades para poder afrontarla. Esto es debido a que si los precios aumentan, el coste real de los préstamos se reduce.

Esto se traduciría en que los Bancos Centrales tendrían que marcarse un objetivo de inflación algo más elevado, con lo que de esta forma se perseguiría facilitar los pagos de las deudas.

El problema radica en que con la crisis iniciada en el 2008 y la demanda colapsada, los Bancos Centrales redujeron los tipos de interés casi a cero, de manera que ahora las economías dependen en exceso de la política fiscal y tenemos un elevado déficit público.

A priori es una medida razonable, mantener una inflación por encima de los niveles actuales, pero no exenta de riesgos, ya que si no se controla el aumento de la inflación, se lograrían dos efectos contraproducentes para las economías: los inversores extranjeros se irían; el dólar saldría seriamente perjudicado.

De momento, en el caso de España, el diferencial de nuestra deuda respecto a la alemana (referencia en Europa) se elevó hoy a 80 puntos en el mercado secundario de deuda pública, (ayer estaba en 75 puntos). Por tanto, las obligaciones españolas a diez años tienen un rendimiento del 3,90%, mientras que el de las alemanas es del 3,10%. Los CDS continúan calibrando la confianza que genera en los inversores las emisiones de deuda española y de momento se mantienen en la misma tasa en la que cerraron ayer.

Sin embargo, es el caso de Grecia el que sigue preocupando.  Su déficit es el más elevado de la UE, y ello ha provocado que afecte al euro, que bajó a mínimos en un año contra el yen y que  el coste de protegerse de un impago en los bonos de Grecia subiera por temor a que el país necesite ayuda de la Unión Europea para evitar incumplir el pago de sus deudas. ¿Consecuencia? Seguramente en breve rebajen su calificación crediticia.

Saludos y hasta la próxima!

Fuente: Bolsa-Finanzas

Entre las medidas tomadas por el Gobierno para salir de la crisis presentada a los partidos políticos hay una que me parece muy valida. Es la decisión que sea el ICO el encargado de conceder créditos a las pequeñas y medianas empresas, así como autónomos.

Hasta ahora el ICO ponía a disposición de las entidades financieras una cantidad de dinero para la concesión de créditos como una forma de ayudar a las empresas, siendo estas entidades las encargadas de concederlos. Forma que ya se vio que no funcionaba y además los datos publicados hoy sobre concesión de créditos no dejan ninguna duda.

El crédito concedido durante el mes de Enero a las empresas se desplomo un 32% con respecto al mes anterior.

La medida tomada permitirá a empresas con un proyecto claro de futuro poder superar los problemas de liquidez para avanzar en su línea de negocio sin necesidad de estar pendiente del director de oficina del banco donde realizaba sus operaciones y que había visto como las líneas de crédito eran recortadas hasta unos niveles donde le impedían tirar adelante por la falta de financiación

Ahora, tras la medida presentada por el Gobierno, que espero que se ponga en funcionamiento, será el ICO la entidad que estudie la concesión del crédito financiero, con un tope de 200.000 euros a un interés de mercado. Esto supone que se concederán créditos en función de la viabilidad de la empresa, no en función de los intereses de las entidades financieras.

Para llevar esta operación a buen puerto, el ICO abrirá un concurso al que podrán presentarse las entidades financieras para ser meras comercializadoras de los créditos concedidos.

Después de ver como el Gobierno prestaba dinero en cantidades importantes a las entidades financieras pero que estas no lo trasladaban al crédito sino que lo han utilizado para otras cosas, como comprar deuda publica, esta medida pienso que realmente puede ser una buena noticia para muchas pequeñas empresas que han visto como los bancos y cajas que durante años les han estado convenciendo para que no se cambiaran de entidad porque “te ayudamos en todo lo que te haga falta” hasta el momento de “ lo siento, no puede ser, ahora la concesión de créditos ya no depende de mi, lo lleva todo el departamento de riesgo…”.Empresas que con pequeños créditos pueden soportar la falta de liquidez, muchas veces generada por el retraso del pago de las propias administraciones, y conseguir no tener que cerrar y mantener los pocos puestos de trabajo que tienen.

Espero y deseo que esta medida se lleve a cabo y se gestione de forma correcta, aunque desde el principio no empieza con buen pie cuando dicen que para cubrir los puestos que van a ser necesarios en el ICO para llevar esta medida adelante contrataran a prejubilados o jubilados de la banca. Creo que mejor seria cubrirlos con personas capacitadas que estén desempleadas.

Saludos

Los chiringuitos financieros son entidades que operan en el mercado de forma no habilitada. Estas entidades suelen tener nombres poco comunes al igual que los productos financieros que ofrecen (sellos, inversión en maderas…), aunque también puede haber chiringuitos clásicos, que permiten a sus clientes adquirir productos tradicionales.

No es fácil localizarlas, en general son ellas las que buscan a sus clientes y, una vez contactadas, cuesta discernir que se trata de un chiringuito financiero, su gestión está en manos de auténticos profesionales y, claro está, no se presentan a sí mismas como chiringuitos. Sin olvidar, que tampoco sus elegidos clientes -sea por falta de cultura financiera, sea por pura avaricia- acuden a informarse a la CNMV tras recibir la tentadora oferta de ganar el 100% de su inversión.

El inversor debe cerciorarse de que la empresa que ofrece el producto está efectivamente registrada en la CNMV y habilitada para operar, diga lo que diga su página web. Conviene una especial vigilancia sobre ofertas engañosas destinadas a captar inversiones a través de correos electrónicos o de portales de apariencia muy sofisticada. Un truco habitual que las webs fraudulentas emplean es ofrecer enlaces a instituciones oficiales para dar una apariencia de legitimidad que en realidad no existe. Hay que comprobar también la frecuencia con que se actualiza la página web, lo que dará indicios de la credibilidad de la entidad.

Suerte en sus inversiones…

Los españoles, como Sociedad, estamos experimentado unos profundos cambios, ¡en general para mal!, en lo que a educación, cultura, sacrificio, trabajo, investigación, competencia y espíritu de superación se refiere.

Vivimos en los mundos de Yupi, sinó en los de Jauja. Todo lo provee el papá estado y todos son derechos:

Derecho a estar parado con muchos derechos del trabajador, derecho a ser maleducado, derecho a ser vago, derecho a ser delincuente, derecho a ser ignorante, derecho a ser chuleado, derecho a ser pufista, derecho a ser pobre, etc., etc..

Los españoles, ya algo veteranos, que hicimos la ”mili” fuera de casa pasando 14 meses en tierras patrias lejanas, aprendimos a adaptarnos a las nuevas circunstancias durante más de un año. El alejamiento del hogar materno, la escasez de dinero y la férrea disciplina, nos curtió de diferente formas a cada uno de nosotros, pero a todos nos ayudó a ser autosuficientes o simplemente más autosuficientes y a extremar el ingenio para adaptarnos a esa nueva y temporal vida.

¡Desde luego que el que no se adaptaba lo pasaba mal o muy mal!.

Más de uno dirá que aquellos eran otros tiempos ¡y efectivamente lo eran!, pero para aprender a batallar eran mucho mejores que los actuales.

La gente de entonces era más combativa, más batalladora, más resistente que la actual.
Sabía sacrificarse y sabía esperar. Las dos cosas hoy casi desaparecidas de nuestro día a día.

En los Ciclos Bajistas de las Bolsas es cuando se puede aprender más de los mercados, cuando se templan los verdaderos inversores, aquellos que triunfarán en la posterior fase alcista que siempre sucede a una bajista como la actual.

Kostolany decía aquello que para ser un buen inversor bursátil había que haberse arruinado más de una vez. Nosotros discrepamos del gran maestro, pero admitimos que el inversor que sobrevive a las fases bajistas se desenvuelve mejor en las alcistas

En Bolsa los inversores que no se saben adaptar a los malos tiempos del mercado, perecen como tales o simplemente desaparecen de los parqués.

En las fases bajistas hay que arriesgar lo justo, conocer la guerra de guerrillas y saber retirarse a tiempo. Ya que el enemigo es más poderoso que tú y te puede arrollar.

En Bolsa, uno tampoco se debe dejar influenciar por las masas, ya que ellas eligen a los dirigentes que nos gobiernan, por lo que ya conoce los resultados de la “sabiduría popular”.

En los mercados de poco sirve hacerle la pelota al pueblo -léase la gran masa de los pequeños inversores- ya que en el 90 % de los casos perderá hasta la camisa.

Recuerde que las masas suelen ser adoradoras de causas ruinosas tales como La Seda, Ercros, Amper o Reno de Medici, todas acciones bajistas durante casi 23 años.
¡Y a pesar de todo las siguen defendiendo y comprando!. ¡Quedando superclaro que las masas no aprenden con la experiencia!.

Hágase a la idea de que está solo en los mercados, procure pasar desapercibido, estudie profundamente al enemigo y sírvase de ataques puntuales o simplemente espere su momento para atacar los mercados. El precipitarse puede ser letal.

No emplee sus tropas -su dinero- en batallas inútiles o perdidas de antemano.

La guerra no se pierde o se gana en unas cuentas batallas, pero si en el día a día.

Como en la guerra, coloque los explosivos, -en este caso su dinero- en el sitio que más daño puede hacerle al enemigo, no dispare contra cualquier cosa que se mueva, ya que malgastaría sus balas -su dinero-. Concentre su energía en objetivos muy concretos y no disperse esfuerzo y munición en tonterías de pobres resultados.

Si no puede con el enemigo simplemente no batalle, espere su momento.

La paciencia y la disciplina son algunas de las virtudes imprescindibles del buen soldado que siempre deben estar presentes en el inversor de acciones.

Evite que los demás le influencien con sus triunfos reales o aparentes, usted espere fríamente apostado, como un tirador de primera con su buena arma, su gran oportunidad.

¡No tenga dudas que la tendrá!.

Saludos y suerte en las inversiones.

Durante la crisis de los primeros años de la década de los 90, los bancos comenzaron a guardarse las viviendas que recibían por impagos o en daciones de pago por deudas, para sacarlas luego, a partir de 1995. Les recuerdo la existencia de Urbis, controlada por Banesto, Colonial, controlada mayoritariamente por La Caixa, Metrovacesa que era controlada por el entonces BBV. Los bancos propietarios de las inmobiliarias que habían recibido activos de la citada crisis, entre otras procedencias, claro, vendieron después, con notables plusvalías esos inmuebles. Incluso, llegaron a financiar las megaoperaciones de recompra de sus propios activos inmobiliarios guardados, con lo que obtenían, además del diferencial, el negocio del préstamo. Operación perfecta, que nos ha llevado, en gran parte, a donde ahora estamos, por cierto.

Pues bien, ahora están haciendo lo mismo que entonces. Los inmuebles que están entrando en los balances de los bancos, van a parar a empresas inmobiliarias creadas al efecto. Y volverán a hacer lo mismo…, si les salió bien una vez…, ¿por qué no repetirlo?. Ya saben…, lo de que la economía es cíclica y los comportamientos tienden a repetirse.

Aquellos inmuebles cuya ubicación sea atractiva y tenga salida comercial, que serán los menos, podrán esperar y aguantar o dentro de sus balances o trasvasados a sus propias empresas. Sin embargo, esos otros inmuebles que ofrezcan una mayor dificultad para su comercialización, los más numerosos, sí saldrán de los balances de las entidades financieras para pasar a engrosar los de las inmobiliarias bancarias, con lo que aquellas no tendrán que provisionar. Y estas inmobiliarias, que cuentan con el respaldo poderoso de un banco, podrán ponerlo a la venta al precio que más le interese, no al precio que necesite para venderlo. Y estamos ya en ese momento. Puede que los precios de los pisos se mantengan estables y sus nominales no suban, es lo máximo que harán, con lo que las pérdidas se irán difiriendo en el tiempo por el diferencial entre el nominal del precio y el IPC anual, tal y como sucedió con el estallido de la burbuja inmobiliaria alemana de hace unos años. Este será su “sacrificio”.

Este es mi análisis. Una cosa es, por lo tanto, la racionalidad, lo deseable, y otra cosa muy distinta la economía y el poder real y efectivo. ¿O esperaban ustedes que los bancos asumieran las pérdidas del precio de los inmuebles para que las posibles plusvalías futuras se las llevarán otros?. Ya lo hicieron una vez, y lo volverán a hacer. Y todo esto, con el respaldo del gobierno de turno, por supuesto, que los bancos y las cajas no pueden ni deben quebrar.

Así que…, propongo que el voluntarista lema de las Cámaras de Comercio cambie: en lugar de “esto lo arreglamos entre todos”, que diga “esto se lo volvemos a arreglar entre todos”. Es más real y sincero.

Hasta dentro de quince días.

Vale.

Oberon.

Dentro de las funciones del Fondo Monetario Internacional (FMI) está la de ofrecer a sus miembros opiniones técnicas sobre lo que la institución considera son las “mejores prácticas” en materia de política económica. Esas opiniones se basan en la experiencia acumulada por el Fondo durante más de 60 años. Los consejos que se ofrecen están sometidos a crítica permanente por parte de centenares de expertos que analizan qué funciona, y qué no, en materia de política económica, bajo diferentes circunstancias.

Dada la manera como se estudian y re-estudian diferentes posiciones, las orientaciones sugeridas por el Fondo son bastante estables y los cambios, cuando los hay, son moderados. Por ello, no dejaron de sorprender varias propuestas hechas públicas por el Economista-jefe del Fondo, Olivier Blanchard, que rompen de manera marcada con las tradicionales posturas en materia de inflación y regulación financiera. Una propuesta separada hace sugerencias respecto a los movimientos de capital. En los tres casos se plantean cambios marcados respecto a las posiciones sostenidas hasta ahora.

Por razones de espacio, en esta ocasión haré referencia solo a la propuesta sobre inflación. En una próxima columna explicaré las otras dos.

El Fondo ha sido siempre de la opinión de que la tarea fundamental de la política monetaria debe ser el control de la inflación, en contraposición a la visión que sostiene que se deben perseguir objetivos duales: mantener a raya la inflación y estimular la actividad económica.

La nueva propuesta no plantea, al menos de manera explícita, cambiar el objetivo, pero sí sugiere elevar entre 2 y 4 por ciento las metas de tasas de inflación, desde el 0 a 2 por ciento que han venido planteando hasta ahora los bancos centrales serios del mundo. La justificación ofrecida es que, con tasas de inflación más altas, es más fácil generar las tasas de interés reales negativas (tasas de interés inferiores a la inflación) que parecen necesarias para combatir una recesión como la actual.

El argumento de que entre más alta sea la inflación, más fácil será tener tasas de interés negativas es correcto, pero de allí a concluir que tasas de inflación más altas son preferibles, hay mucho trecho. En primer lugar, es un argumento válido para una situación que no se presentaba desde hace más de 60 años. Y, en segundo lugar, hay que preguntarse cuáles son los costos de inflación más alta. Existen multitud de estudios que muestran que una inflación más elevada va acompañada de inflación más variable. Esta variabilidad genera incertidumbre, lo cual afecta negativamente la actividad económica. Por tanto es bien posible que “lo que se escriba con la mano se borre con el codo”. El resultado final bien puede ser más inflación y menos crecimiento.

Suerte en sus inversiones…

Por la parte macroeconómica, los datos de los países desarrollados parecen que lentamente vuelven a la senda del crecimiento aupados por los indicadores de los PMI y el incremento del comercio mundial. Sin embargo, y también altamente importante a la hora de valorar, las encuestas de confianza del consumidor y el aumento del número de personas sin empleo tanto en EE.UU. como en Francia y Alemania, hace que los próximos meses sean claves para confirmar la salida de la recesión para todos los países industrializados. En el gráfico inferior se puede observar qué países, o más bien que zonas geográficas, están en crecimiento, en una pequeña recuperación o aquellos que siguen en recesión:

La zona suroeste del pacífico destaca por ser de nuevo la más dinámica, incluyendo a las recurrentes y nuevas potencias India y China y la sorprendente Australia. Este es un caso particular, puesto que se trata de una economía basada principalmente en las materias primas y en exportaciones al gran nuevo mercado asiático, favorecido por su cercanía al nuevo principal centro económico mundial. Hace pocos días su Banco Central volvió a subir sus tipos de interés y cuenta con una moneda, el AUD (dólar australiano), que se ha apreciado enormemente durante el año 2009 y la parte que llevamos de 2010. Estamos estudiando las oportunidades de inversión en esa parte del planeta, si bien por el subyacente de ellos se tratan de activos muy volátiles aptos únicamente para inversores que toleran el riesgo. Japón también parece que empieza a levantar el vuelo, aunque no al ritmo del resto de sus vecinos. Todavía sigue siendo la segunda potencia económica, aunque con toda seguridad el año próximo China le supere ampliamente dada su continua expansión.

En EE.UU. parece que se están dando pequeños pasos hacia la recuperación, pese a que continuamente aparecen nuevos estudios, encuestas o datos macros que ponen en tela de juicio los datos de crecimiento de PIB. Hace algunos días los datos de venta de viviendas e inicio de construcción de nuevos inmuebles fueron negativos, por lo que el mercado inmobiliario parece que no está tomando el mismo camino que la industria o los servicios. En Europa lamentablemente nos encontramos de nuevo con unas economías de dos velocidades: Alemania y Francia con crecimientos y datos cada vez más positivos frente a los países del sur con graves problemas de financiación y estructuras económicas más inestables. El caso de Reino Unido lo podríamos situar en un lugar intermedio, puesto que si bien su PIB ha empezado a ser positivo y por tanto ha salido de la recesión, los interrogantes que se plantean sobre su divisa y la inflación, hace ser cautelosos y ser más conservadores respecto a los otros grandes países de la Unión Europea.

Debemos hablar sin ninguna duda sobre la crisis de deuda que tenemos. Hace años, cuando estábamos en una situación económica muy favorable, hubiera resultado impensable pensar en unas circunstancias como las que estamos presenciando, e incluso la Unión Europea estableció un límite del déficit público del 3% para que se tuviera la deuda controlada y sin riesgo de refinanciaciones negativas en el futuro. La solvencia de un Estado, por antonomasia el emisor de deuda más fiable que debería tener un país, lleva tiempo en entredicho. Observamos como hay países que tienen emitida deuda por un valor superior al 100% de su PIB: en Europa países como Grecia, Italia o Bélgica; el caso de Japón no merece tales preocupaciones, pues lo intereses que se ven obligados a abonar son irrisorios y la alta capacidad de ahorro interna del país absorbe con creces las emisiones. Otros Estados, los principales de la OCDE como EE.UU., Francia, Alemania o incluso España también tienen emisiones por valores en torno al 70% del PIB, niveles asumibles que no deberían seguir aumentando considerablemente.

Sin embargo al nivel de deuda que se emite hay que añadir otro componente de riesgo: la velocidad de los títulos que se ponen en circulación, es decir, cuanta deuda se emite en un ejercicio para salvaguardar el déficit de un determinado año. Ese es el gran problema que vive actualmente España, aunque parece que tras el anuncio de ayudas a la economía griega tanto los CDS soberanos como los diferenciales respecto al Bund alemán están retrocediendo y volviendo a niveles de mercado. Respecto a la deuda pública seguimos manteniendo la misma opinión: según están los tipos, con un euribor en mínimos y viendo la rentabilidad que ofrecen no parece recomendable tener posiciones, ya que hay otras posibles alternativas que maximizan el binomio rentabilidad-riesgo. Sin embargo, y para posiciones en liquidez que se mantengan en cartera nos mantenemos en estudio individualizado de todos y cada uno de los activos que la componen.

En cuanto a los tipos de interés, los rumores que se oyen entre los analistas es que no parece que en 2010 se toquen, aunque podría ocurrir en el último trimestre de este año o primeros meses de 2011. Mal dato para toda la renta fija si finalmente ocurriese, pero no hay que olvidarse de ella sin más. La Fed hace pocos días subió los tipos mediante los cuales se regían con los bancos americanos llegando hasta el 0.75%. La deuda corporativa privada, volvemos a reseñar su papel de gran triunfador de los activos el año pasado, no resulta tan atractiva, aunque todavía queda margen para estar en ella unos meses más y siempre controlando todos las variables fundamentales: duración, TIR, emisor, calidad crediticia y liquidez. Hace algunas semanas, como ya conocen, pedimos cotizaciones de deuda corporativa privada directa a través de la compra de bonos en el mercado primario o secundario de renta fija. De esta forma tenemos seguridad en varios aspectos:

1.- En primer lugar porque evitamos el cobro de comisiones de los vehículos que tienen en su interior títulos de renta fija, aportando un plus de rentabilidad a los clientes.

2.- Conocemos perfectamente tanto la solvencia del emisor como la actividad a la que se dedica, su calidad crediticia y la rentabilidad que vamos a llegar a obtener.

3.- Muy importante es conocer la duración exacta de los bonos, puesto que hemos sobre ponderando aquellos que tienen una duración más corta en previsión de que tendrán un mejor comportamiento que aquellos con duración a 7 años o más.

En el gráfico inferior se observa como los diferenciales de la deuda privada empezaron a bajar cuando parecía que la situación financiera de las empresas no estaba tan dañada como todo parecía indicar.

Por lo tanto, debido a que no hay alternativa de inversión, si no tomamos un mínimo de riesgo nos encontraremos con rentabilidades negativas. Todavía hay un pequeño margen para la deuda corporativa, si bien hay que ir pensando en ir reduciendo paulatinamente nuestras posiciones en ella.

La parte de renta variable tampoco muestra una situación más clara. Tuvimos durante las dos primeras semanas de 2010 la continuación a la tendencia alcista que presenciamos en 2009, pero en la tercera semana, y con más fuerza en el mercado bursátil español, el temor se adueñó de nuevo de los mercados. Inversores institucionales, sobre todo fondos de inversión y hedge funds internacionales, dieron venta a todas las posiciones que “olieran a España”. Dichos vehículos normalmente invierten en compañías de media/alta capitalización, puesto que sus importantes posiciones hacen que tomen altas cuotas de participaciones. Por ello, todos los grandes blue chips españoles, y en general todo el Ibex 35, lleva un retroceso en el año de un 12% aprox. Por ese motivo las compañías que cotizan en el mercado continuo, conocidas como las small caps españolas, no han sufrido en esa medida. Respecto al castigo de las bolsas hay que valorar el comportamiento de las restantes, y se llega a la siguiente conclusión: ninguna otra bolsa europea, ni siquiera el AES griego o el Mib 30 italiano han padecido recortes tan severos. Los índices más importantes de Francia, Alemania o Reino Unido han retrocedido la mitad que los de la cuenca mediterránea, aunque también en el pasado ejercicio tuvieron un comportamiento no tan positivo.

Debido a todo ello, ¿pensamos que la bolsa puede seguir cayendo, o por lo contrario habrá que ver cuales son las tendencias alcistas que marcan los principales mercados? Actualmente estamos en unos niveles francamente complicados. La resistencia del 1112 del SP500 se ha superado hace algunos días encontrándonos ahora muy cerca de los 1120 puntos. Pensamos, coincidiendo con varios analistas más, que se trata de un nivel clave para saber si presenciaremos un mercado alcista para el medio plazo.

La recomendación de sobreponderar Europa y EE.UU. frente a los valores españoles, de tecnológicas frente a los de otros sectores que dimos en enero ha proporcionado a nuestras posiciones menores volatilidades y un mejor comportamiento que nuestro benchmark de referencia: el Ibex 35. En ese sentido, y teniendo en cuenta las cuentas que durante las últimas semanas han publicado las compañías correspondientes al 2009 y dejando a un lado el sector financiero, del cual no hemos tenido durante esta semana grandes titulares en EE.UU. y solo algunos resultados en Europa peores de lo esperado por los analistas, parece que las empresas norteamericanas están empezando a obtener mejores números que sus homólogos europeos. Ejemplos:

- EE.UU. à Wal Mart Stores, la empresa más grande del mundo dedicada a la venta minorista obtuvo en el cuarto trimestre del año pasado 4.600 millones de dólares, esto es, 1,22 dólares por acción, frente a los 3.800 millones del año pasado y por encima de los 1,12 dólares por título previstos por el consenso.

- Europa à Carrefour ha presentado una caída del 70% en su beneficio neto anual, hasta 385 millones de euros. Esta caída ha sido mucho mayor de lo esperado, ya que los analistas preveían un descenso del beneficio de 1.270 millones de euros en 2008 hasta 1.000 millones de euros en 2009.

- EE.UU. à Kraft, empresa dedicada a la elaboración de productos alimenticios, ha ganado 710 millones de dólares, esto es, $0,48 por acción, desde los 180 millones que ganó el año pasado y frente a los $0,45 estimados. Por su parte, los ingresos del grupo han subido un 3%, hasta alcanzar los 11.030 millones de dólares.

- Europa à Unilever, compañía anglo holandesa de productos de consumo e higiene personal, concluyó 2009 con un beneficio neto atribuido de 3.370 millones de euros, lo que supone un retroceso del 33% respecto al resultado del año anterior, mientras que su facturación bajó un 1,7%, hasta 39.823 millones.

Seguimos manteniendo la idea de que en las actuales circunstancias de mercado la mejor estrategia es la de comprar por partes para obtener un buen precio medio de mercado y ser pacientes esperando que el mercado ponga a cada compañía en el precio que según su valor le corresponde.

Capitalbolsa

“Una entrada de cortos en torno a los 10.600 era una buena entrada, lo sigo pensando, los 9.467,4 suponen el 50% de la subida previa y además coinciden con otros niveles fibonacci  de otras correcciones anteriores, lo que aumenta sobremanera la posibilidad de visitar este nivel.
Si lo tomamos como referencia a corto plazo, una hipotética proyección nos daría el tope del rebote en los 10.650 del IBEX, una buena entrada sí señor, con un stop en 10.821, mínimo de la onda previa y que no deberíamos superar.”

Sigue plenamente vigente, en la subida se ha pasado 100 puntos hasta los 10.752 dando un proyección bajista en el entorno de los 10.400, algo más abajo de lo esperado inicialmente, no importa, por ahí anda la cosa.

Lo bueno es que para podemos bajar el stop a los 10.752 del máximo anterior, aunque yo particularmente lo dejaré en los 10.821 iniciales.

El ya famoso “Vende España” ha hecho estragos en nuestra credibilidad y nuestro gobierno no ayuda a mejorarlo, así, con el SP batiendo máximos, deberíamos estar ya pasando los 10.800 y ni con todo de cara podemos pegarle un empujón al índice, hoy mismo en el foro anunciaba Zorro que a las 11:00 de la mañana había todavía varios valores sin marcar cambio ¿A que les recuerda esto? Fue el preludio de las grandes caídas, así que agárrense los machos que esto no tira ni con ayuda ni sin ella, cuando el SP se gire, nos iremos a los infiernos.

Un saludo y hasta dentro de 15 días.

Imaginemos que hubiera un programa en TVE, como el famoso ¡Tengo una pregunta para usted!, en el que por un momento se pudieran resolver todas nuestras dudas sobre la crisis, ¿Qué preguntaríais?

Yo no podría dejar pasar la oportunidad de preguntar, aunque a buen seguro, comprometían al más listo de nuestros Ministros (u oposición parlamentaria).

1. ¿Para cuando un pacto de Estado real que fomente la cordialidad institucional y el apoyo sin condiciones a la situación grave de crisis?
2. ¿Cuándo van a empezar a fortalecerse la ayudas a emprendedores, jóvenes y autónomos menores de 30 años que buscan desarrollar nuevas ideas y llevar la industria española a límites inimaginables?
3. ¿Están nuestros políticos realmente preparados para sacar adelante una nación como España en donde se ha superado con creces el 10% de déficit público?
4. ¿Apoyarían incondicionalmente la investigación de las cuentas corrientes en el extranjero de todos los diputados y senadores, con el objetivo de evitar la evasión fiscal y dar ejemplo de transparencia en estos difíciles momentos?
5. ¿Se comprometen a acudir al menos al 80% de las sesiones del congreso y el senado con el fin de dar ejemplo a los ciudadanos acerca del compromiso con las responsabilidades laborales, esencial para aumentar la productividad y salir de la crisis?

Y vosotros, ¿que preguntaríais sobre la crisis? ¿Qué os gustaría saber?

Pensándolo mejor, como subestimo las capacidades de nuestra clase política para echar balones fuera…….creo que no les sería difícil responder ninguna de las preguntas que les planteáramos……..ese es su trabajo, hablar sin decir nada, son especialistas.